阿里騰訊作為第三方支付龍頭，急需尋找線下支付渠道。二維碼由于天生的線上線下同一性，在移動(dòng)支付方面具有很強(qiáng)的便捷性和安全性。同時(shí)二維碼掃描槍還可以掃描商品貨物，一槍兩用且價(jià)格低于POS機(jī)使得需求可能大増甚至超越目前的pos機(jī)存量。我們預(yù)計(jì)騰訊阿里會(huì)通過補(bǔ)貼用戶和商戶的方式加快推廣普及速度，未來二維碼的量可能遠(yuǎn)超市場預(yù)期。我們認(rèn)為當(dāng)下不應(yīng)該糾結(jié)于二維碼掃描槍到底能夠放出多少量，而應(yīng)當(dāng)注意到這很可能是二維碼行業(yè)啟動(dòng)的標(biāo)志，是一個(gè)長期性的機(jī)會(huì)。

投資要點(diǎn)：

有了線下支付渠道，第三方支付巨頭的金融帝國雛形初現(xiàn)。第三方支付巨頭們通過高額的理財(cái)產(chǎn)品和靈活快速的服務(wù)吸引了大量資金存款，本身成為了巨大的金融機(jī)構(gòu)，但是現(xiàn)階段絕大部分的支付還停留在線上，如果能夠?qū)⒕€下的支付渠道建立起來，則第三方支付范圍和金額都將獲得很大提升，支付的級(jí)別可能陡増。從余額寶等貨幣基金的歷史情況來看，現(xiàn)階段是中國貨幣基金的黃金年代，而收益率不是永遠(yuǎn)這么高的，一旦經(jīng)濟(jì)情況有變，貨基的收益率可能大幅下降，所以在這個(gè)歷史時(shí)刻，第三方支付巨頭們的決策一定是用最快的速度去推廣線下支付渠道，同時(shí)搶奪線下商戶資源，支付作為消費(fèi)習(xí)慣數(shù)據(jù)的重要入口也是巨頭們積極搶占的。

騰訊主導(dǎo)下二維碼支付有望加速。騰訊和阿里目前在線下資源擴(kuò)張上進(jìn)度很快，支付寶、微信支付已經(jīng)積累了大量的用戶，快速推廣線下支付成了必然。 國內(nèi)二維碼應(yīng)用是由微信帶起來的，我們認(rèn)為在騰訊的主導(dǎo)下，二維碼支付將會(huì)快速崛起，并成為主流的第三方線下支付方式。我們預(yù)測會(huì)由騰訊阿里做牽頭，購買首批二維碼掃描槍給商家試用，如效果達(dá)到預(yù)期則快速推進(jìn)，采取如打車軟件補(bǔ)貼類似的方式，對(duì)商家和用戶進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)以快速提高使用率。

二維碼掃描槍不僅可以掃描手機(jī)二維碼進(jìn)行支付，還可以掃描貨物。二維碼替代一維碼的進(jìn)程一直比較慢，原因在于成本比一維碼高。一維碼雖然各方面性能較二維碼差，但依然能夠完成物流結(jié)算工作，下游商戶的更換動(dòng)力始終不強(qiáng)。掃描二維碼具備支付功能以后，二維碼掃描槍可以完成貨物掃描和支付兩項(xiàng)功能，在第三方支付商大力推廣下，二維碼應(yīng)用上量后設(shè)備成本將大幅降低，可能成為二維碼替換一維碼市場的一股重要推力。 今移動(dòng)支付方式之爭，第三方支付商傾向使用手機(jī)軟件方式?，F(xiàn)階段的移動(dòng)支付介質(zhì)可分為卡和手機(jī)兩種，方式主要有銀行卡、城市一卡通、NFC，以及近期出現(xiàn)的聲波支付和二維碼支付。卡支付已經(jīng)非常普遍，NFC支付需要改造POS ，這兩種方式涉及到銀行、銀聯(lián)、運(yùn)營商、政府等等環(huán)節(jié)，利益牽扯較多，第三方支付商通常會(huì)選擇盡量繞靠這些單位，因此利用手機(jī)軟件天然的功能去開拓新的支付方式是最有可能的。

二維碼支付和聲波支付各有優(yōu)勢。支付寶手機(jī)軟件于2013年四季度推出的7.6版本支持了聲波支付和條碼支付（一維碼），目前在積極推進(jìn)二維碼支付。微信一直在主導(dǎo)二維碼的普及，預(yù)計(jì)也會(huì)推出微信賬戶二維碼支付功能。從技術(shù)角度看，聲波支付、一維碼和二維碼各有特點(diǎn)，二維碼在安全性方面更佳，且更符合移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的趨勢，我們認(rèn)為勝出的概率較大。

被讀式安全性明顯高于主讀式。主讀式掃描，即用戶用自己的掃描設(shè)備去掃商家的二維碼，由于商家本身很難提供良好的信息安全防范措施，手機(jī)病毒及釣魚網(wǎng)站是可以夾雜在二維碼中傳播的，其安全性可能受到用戶的質(zhì)疑。被讀式指的是商家用掃描設(shè)備去掃用戶的二維碼，由于用戶的二維碼都是銀行或者第三方支付商軟件在手機(jī)上形成的二維碼，其背后是由銀行或第三方支付進(jìn)行安全防護(hù)的，安全性高于主讀式。信息安全問題一直是用戶非常關(guān)心的問題，也是第三方支付廠商在推廣線下支付需要避免的重大問題，我們認(rèn)為在二維碼推 廣過程中兩種方式都會(huì)并存，更看好被讀式成為主流。從商戶角度看，求方便可以用手機(jī)掃描，需要便捷性和速度可以用二維碼掃描槍，我們認(rèn)為傳統(tǒng)商戶使用二維碼掃描槍的比例會(huì)更大，產(chǎn)品本身比較便宜，提高了客戶體驗(yàn)，二維碼掃描槍還可以掃描商品信息，客戶信息等，便于做會(huì)員管理等。

二維碼掃描芯片技術(shù)壁壘高，公司受益明顯。公司具有市面上唯一具有二維碼識(shí)別專業(yè)芯片的企業(yè)（其他國際大廠以通用方案為主），具有國內(nèi)最多的二維碼專利申請(qǐng)，技術(shù)壁壘強(qiáng)，公司先發(fā)優(yōu)勢明顯。二維碼芯片市場此前規(guī)模較小，新大陸前幾年該業(yè)務(wù)收入僅1億元左右。芯片從設(shè)計(jì)到流片到產(chǎn)業(yè)化，時(shí)間長度至少是1 年半（MP3這種最簡單應(yīng)用的芯片），像二維碼掃描芯片這樣具有較高難度的，從無到有的時(shí)間更長，預(yù)計(jì)公司三年以內(nèi)暫不會(huì)有強(qiáng)勁對(duì)手。芯片行業(yè)固定成本占大頭，起量以后成本可以快速攤薄，具有很強(qiáng)的規(guī)模優(yōu)勢，給公司帶來很大的利潤彈性。
 

維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。公司作為國內(nèi)二維碼毫無爭議的龍頭，具有非常強(qiáng)的競爭力，市場前景廣闊。預(yù)計(jì)2013—2015年EPS為0.40,0.63和0.81元（考慮地產(chǎn)項(xiàng)目），繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。

風(fēng)險(xiǎn)提示：二維碼支付方式不為第三方支付商以及銀行所接受,或有新的支付方式替代；用戶的使用習(xí)慣培養(yǎng)需要時(shí)間過長。