新大陸是我國二維碼技術(shù)龍頭企業(yè)，是全球少有的具備二維碼核心技術(shù)的企業(yè)。二維碼天生的線上線下同一性特性，為其在移動互聯(lián)網(wǎng)的大范圍推廣提供了便利條件。預(yù)計2014年二維碼市場將迎來較大的突破，特別是在被讀式二維碼支付方面可能取得進(jìn)展，或是移動支付領(lǐng)域真正受益公司。

投資要點：

我們認(rèn)為最具爆發(fā)力的二維碼業(yè)務(wù)在2014年迎來機遇。公司現(xiàn)有四大業(yè)務(wù)：電信BOSS業(yè)務(wù)，高速公路信息化業(yè)務(wù)，POS機業(yè)務(wù)和二維碼業(yè)務(wù)。二維碼近年來受益于金稅三期（2014年試點6個省）、食品溯源、動物溯源等項目，需求有明顯上升，隨著微信掃一掃對二維碼的推廣，民用市場有望大范圍啟動。

第三方支付商急需線下支付的途徑，二維碼支付很可能勝出。移動支付的核心價值是便捷性，需要同時抓住用戶和商戶兩頭。不管是香港八達(dá)通，還是國內(nèi)的NFC，所有移動支付為用戶提供的核心價值都是便捷性。從商業(yè)推廣的角度看，一種支付方式想要獲得成功，用戶數(shù)和商戶數(shù)是最為重要的，占據(jù)了這兩個，就占領(lǐng)了市場。國內(nèi)第三方支付的龍頭支付寶和微信支付，都希望快速打開線下支付的大門，搶紅包、嘀嘀打車補貼等是為了圈住用戶，而支付寶和微信賬戶線下消費缺乏支付途徑，IC卡、NFC等牽扯的利益方太多不易推廣，而二維碼支付可以只在用戶、商戶和第三方支付之間進(jìn)行，很可能成為第三方支付的首選，市場可能一觸即發(fā)，全國幾千萬商戶對二維碼掃描槍的需求巨大。

POS支付和二維碼掃描槍具有協(xié)同效應(yīng)。公司同時具有POS支付和二維碼掃描槍兩項技術(shù)，已經(jīng)推出具備二維碼掃描功能的POS機，客戶都是商戶具有協(xié)同性。全國累計布放各類pos機達(dá)1000多萬臺，公司累計銷售40多萬臺POS機，假設(shè)使用POS的商戶都使用二維碼掃描槍，市場空間達(dá)百億元。

電信BOSS軟件系統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定。公司占據(jù)了中國移動26個省，中國聯(lián)通14個省，市場格局非常穩(wěn)定。近年來行業(yè)平均增速15%~20%，雖然2014年中國移動大力建設(shè)4G，但公司在該業(yè)務(wù)的新投入不多，我們認(rèn)為該業(yè)務(wù)平穩(wěn)。

公司以快速放量戰(zhàn)略為主，搶占二維碼市場為先。公司在二維碼市場的布局可謂全方位，是國內(nèi)二維碼行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的主要起草者，具有市場上唯一的二維碼識別ASIC芯片（其他國際大廠以SOC通用方案為主），同時為市場提供芯片、掃描引擎（掃描識別芯片模組）和完整的掃描機具，具有全國范圍的經(jīng)銷商合作渠道。從性能上看，掃描引擎和國外大廠的產(chǎn)品已經(jīng)相差無幾，成本更低具有優(yōu)勢。公司作為行業(yè)龍頭，未來的戰(zhàn)略是快速搶占市場為主，公司會同時出售掃描引擎和掃描機具以求快速放量，芯片行業(yè)的特性在于固定成本占大頭，起量之后成本將迅速攤薄，利潤率將有顯著提升。

公司的二維碼掃描槍掃描速度1秒以內(nèi)，明顯快于手機掃描軟件，更適合商戶長期使用。手機的二維碼掃描功能掃描速度和精度比不上專業(yè)掃描槍，從打開軟件到完成掃描需要7~8秒時間，對于商店并不適合。一個掃描槍的價格也就幾百塊，我們認(rèn)為商場不會為了省這么一點錢而都去用自己的手機進(jìn)行掃描識別工作。

POS業(yè)務(wù)保持快速增長。公司最早以POS業(yè)務(wù)起家。從歷史上看，公司的POS業(yè)務(wù)一直快速增長，出貨量穩(wěn)居國內(nèi)前列，前兩年增速接近45%。從整個POS行業(yè)看，格局已經(jīng)比較穩(wěn)固，行業(yè)增速在20%。雖然大行采購價格近年來不斷下滑，但是下降速度已明顯趨緩，目前來看公司POS業(yè)務(wù)訂單情況良好，預(yù)計2014年P(guān)OS業(yè)務(wù)增長可達(dá)30%左右。

高速公路信息化業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長。公司在高速公路機電工程上具有很多年的經(jīng)驗，是福建省龍頭。目前省內(nèi)業(yè)務(wù)大約60%，省外40%。公司未來在高速公路市場繼續(xù)開拓，同時在鐵路、地鐵等領(lǐng)域?qū)で笸黄?，豐富的項目運作和實施經(jīng)驗助公司在該領(lǐng)域獲得持續(xù)的發(fā)展，預(yù)計2014年增速為10%。

地產(chǎn)項目顯著增厚業(yè)務(wù)。公司開發(fā)了“新大陸壹號”項目，占地171.2畝，總建筑面積32萬平方米，項目為12棟樓房和100多棟聯(lián)排別墅，已經(jīng)竣工開始銷售，預(yù)計會分3年銷售完畢，總銷售額可能達(dá)到40~45億元。

首次給予“強烈推薦”評級。公司作為國內(nèi)二維碼毫無爭議的龍頭，具有非常強的競爭力，市場前景廣闊。預(yù)計2013—2015年EPS為0.40，0.63和0.81元（考慮地產(chǎn)項目）。由于業(yè)績來自地產(chǎn)較多，直接用PE估值法不太具有參考意義。從估值角度看，BOSS、POS和高速公路業(yè)務(wù)適合用PE估值，地產(chǎn)適合直接估值，二維碼業(yè)績具有很強爆發(fā)性，其稀缺性類似科大訊飛的語音識別，用PS估值方法較合理。2013年我們估計，BOSS業(yè)務(wù)凈利潤約4500萬元 ，對應(yīng)PE25；高速公路凈利潤約4500萬元，并有擴(kuò)張預(yù)期，對應(yīng)PE30；POS業(yè)務(wù)凈利潤約7600萬元，對應(yīng)PE30，合計市值約47億元；房地產(chǎn)項目市值約15億元；二維碼業(yè)務(wù)預(yù)計2014年收入達(dá)3.6億元，對應(yīng)PS20倍即72億元，公司合理市值在134億元。

風(fēng)險提示：

二維碼支付方式不為第三方支付商以及銀行所接受；用戶的使用習(xí)慣培養(yǎng)需要時間過長。