國內(nèi)人均POS機(jī)數(shù)量偏低，未來增長空間較大

據(jù)WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,國內(nèi)POS機(jī)從2008年的184.5萬臺上升至928.8萬臺，5年復(fù)合增長率50%。但國內(nèi)每千人只擁有7臺pos機(jī),與海外每千人擁有35臺 POS機(jī)的水平仍有很大差距。另外，過去幾年國內(nèi)銀行發(fā)卡數(shù)呈現(xiàn)快速增長，使得人均持卡數(shù)的比列不斷提升，作為POS機(jī)下游的借記卡和信用卡環(huán)境開始日益成熟。預(yù)計至2015年,國內(nèi)POS機(jī)的數(shù)量有望上探至1600萬臺。因此,我們認(rèn)為國內(nèi)消費者的刷卡習(xí)慣也將隨著硬件設(shè)備的完善而不斷改善。

NFC支付普及率不斷提高,EFT-POS機(jī)更新?lián)Q代趨勢明顯。隨著銀聯(lián)與中移動對于支付標(biāo)準(zhǔn)之爭的塵埃落定，采用銀聯(lián)13.56MHz頻率為NFC標(biāo)準(zhǔn)。由于NFC頻率與銀聯(lián)推出的“閃付”標(biāo)準(zhǔn)一致，銀聯(lián)對于新型POS機(jī)的更新?lián)Q代,將輔助NFC技術(shù)在近場支付環(huán)境的提升。標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一后，預(yù)計三大運(yùn)營商2014年有望采購1.4億張SWP-SIM卡,和銷售NFC手機(jī)約5500萬部，假設(shè)包括其他渠道及水貨市場，預(yù)計14年國內(nèi)NFC手機(jī)銷量有望突破9千萬臺。NFC手機(jī)的快速增長，有望刺激EFT-POS機(jī)的加速滲透。

寡頭壟斷性行業(yè)，公司行業(yè)地位穩(wěn)固

據(jù)尼爾森2012年統(tǒng)計，公司全球市場份額為6.3%，排名第四。公司產(chǎn)品覆蓋超過70個國家和地區(qū)。2012年出貨量1.3百萬臺，同比增長32%。截止至2013年上半年，中國地區(qū)EFT-POS機(jī)的市場份額超過30%。在國內(nèi)擁有良好的歷史記錄及龐大的客戶群，包括大型金融機(jī)構(gòu)、商戶服務(wù)供應(yīng)商、第三方支付服務(wù)提供商和行業(yè)應(yīng)用客戶。我們認(rèn)為公司在國內(nèi)占據(jù)行業(yè)領(lǐng)先地位，未來隨著國內(nèi)支付環(huán)境的日益完善，將優(yōu)先享受行業(yè)增長。

首次給予“增持”評級

我們預(yù)計百富環(huán)球2013-2015年凈利潤分別為：2.15、2.66、3.11億港元。每股收益0.21、0.25、0.3港元。對比同行業(yè)公司估值，我們給予其2014年16倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價4港幣，較上個交易日收市價仍有14.6%上升空間，首次給予“增持”評級。