事件:

新大陸于8月31日(周六)公布2013年半年報:2013H1,公司實現(xiàn)營業(yè)收入約6.2億元,同比增19.2%;實現(xiàn)營業(yè)利潤約6113萬元,同比增29.8%;歸屬于上市公司股東凈利潤為5715萬元,同比增23.5%,扣非后凈利同比增69.0%;全面攤薄EPS為0.11元。Q2單季營收同比增18.4%;凈利同比降1.2%;扣非凈利同比增91.0%。

點評:

營收分析:二維碼應(yīng)用爆發(fā)在即,H2有望提速。2013H1,公司共實現(xiàn)營收約6.2億元,同比增19.2%,Q2單季營收增約18.4%,增速較Q1下降約1.8個百分點,主營業(yè)務(wù)繼續(xù)保持平穩(wěn)增長。分產(chǎn)品來看,電子支付及信息識讀產(chǎn)品(以條碼業(yè)務(wù)和POS機(jī)業(yè)務(wù)為主)收入同比增長24.8%,行業(yè)應(yīng)用軟件開發(fā)及服務(wù)(高速公路信息化和通信行業(yè)信息化業(yè)務(wù)為主)收入增15.2%。我們推測H1電子支付產(chǎn)品及信息識讀產(chǎn)品的收入增長可能更多是由pos機(jī)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn);由于商務(wù)部的肉菜追溯流通系統(tǒng)建設(shè)在2月底進(jìn)行集采招標(biāo),預(yù)計對上半年的收入確認(rèn)較少,而下半年則有望有較大收入貢獻(xiàn),預(yù)計2013年公司的條碼業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)突破性增長。

展望2013年全年,在二維碼條碼應(yīng)用有望形成規(guī)模推廣和POS機(jī)業(yè)務(wù)復(fù)蘇的背景下,我們預(yù)期公司營收將實現(xiàn)較快增長。

毛利率和期間費用分析:毛利率小幅下滑,銷管費用控制良好。公司H1綜合毛利率約為36.8%,同比下降約3.0個百分點,主要是由于電子支付及信息識讀產(chǎn)品的毛利率同比下降約11.6個百分點,我們推測是由于毛利率較低的電子支付產(chǎn)品收入占比提升所致。行業(yè)應(yīng)用軟件開發(fā)及服務(wù)毛利率同比上升約4.2個百分點,由于公司的通信行業(yè)信息化業(yè)務(wù)較為穩(wěn)定,我們估計毛利率提升是由于高速公路信息化省內(nèi)項目增多所致。從全年來看,我們預(yù)計綜合毛利率有望因業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化而較2012年出現(xiàn)小幅提升。

H1銷售費用同比增7.9%,銷售費用率同比下降0.8個百分點;管理費用降2.9%,管理費用率下降3.7個百分點;兩項費用合計增0.3%,遠(yuǎn)低于營收增速,銷管費用率合計減少約4.5個百分點。Q2單季銷售費用同比減少8.9%,管理費用同比減少25.1%,顯示出公司對銷管費用控制良好。從歷史數(shù)據(jù)來看,Q2通常是公司費用支出較高的季節(jié),因此,我們預(yù)期全年銷管費用率將較2012年有所下降。

匯率變動導(dǎo)致一次性投資損失確認(rèn)較大。公司于5月21日公告,出售持有的德國JauchQuartzGmBH全部12%股權(quán)。公司于2003年投資1000萬美元獲得該股權(quán),由于未能實現(xiàn)上市目標(biāo),JauchQuartzGmBH董事長ThomasJauch同意向公司支付1000萬美元及累計未付股息78.75萬美元以回購公司持有的JQG股份。由于從2003至今,美元對人民幣累計貶值超過20%,股權(quán)出售帶來公司一次性確認(rèn)投資損失約1769萬元。若扣除該項一次性損失影響,則凈利同比增長約54.8%。

應(yīng)收賬款控制良好,經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅增加。截止6月底,公司應(yīng)收賬款余額約為4.0億元,較年初增加約1.1億元,新增應(yīng)收賬款占當(dāng)期營收的比重為17.2%,處于合理范圍。上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流約為1.6億元,而去年同期為-1.5億元,經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅增加。截止6月底,公司貨幣現(xiàn)金余額為7.4億,整體來看財務(wù)風(fēng)險較小。

看好二維碼業(yè)務(wù)發(fā)展前景,給予“買入”評級。我們預(yù)測公司2013~2015年EPS分別為0.52元、0.71元和0.91元,不考慮地產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn),EPS分別為0.31元、0.50元和0.66元,今后三年年均復(fù)合增長率約為60%?？紤]到二維碼行業(yè)應(yīng)用正處于大規(guī)模推廣前期,移動互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用爆發(fā)也有望催生行業(yè)應(yīng)用需求增長,同時公司其他業(yè)務(wù)處于復(fù)蘇期,今后兩年業(yè)績增速較快,我們給予公司“買入”的投資評級,6個月目標(biāo)價為19.18元,對應(yīng)2014年約35倍主營業(yè)務(wù)市盈率外加8倍地產(chǎn)業(yè)務(wù)市盈率。

主要不確定性。銷管費用控制不力風(fēng)險;二維碼應(yīng)用推廣滯后風(fēng)險;POS機(jī)業(yè)務(wù)毛利率下降風(fēng)險。