近期，支付行業(yè)熙來攘往熱鬧非凡。
“支付第一股”匯付天下變身“退市第一股”；收錢吧、PingPong、銀聯(lián)商務(wù)、連連數(shù)科相繼接受上市輔導(dǎo)，向創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)板發(fā)起沖擊；“外來和尚”PayPal全資收購國付寶，攪局國內(nèi)支付市場……支付行業(yè)話題熱度一再被推高。
從2013年起非銀支付迎來快速發(fā)展的五年，各類支付機構(gòu)應(yīng)運而生，支付應(yīng)用場景不斷豐富。2013年至2018年，非銀支付的網(wǎng)絡(luò)支付交易金額由10萬億元增至208萬億元。有人算過一筆賬，除了電商，還有發(fā)紅包、轉(zhuǎn)賬等，無數(shù)筆客戶備付金聚集在一起形成巨大的資金沉淀，光是收這筆錢的利息，支付機構(gòu)就可以“躺著賺錢”。
不過，這一套利空間被不斷壓縮。根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，支付機構(gòu)客戶備付金的集中交存比例從2017年初的10%~20%，增至2018年4月的40%~54%，且不計付利息。2018年11月底，央行下發(fā)通知要求這一比例達到100%。自2019年起，“交備付”、“斷直連”、“強監(jiān)管”等政策相繼落地，行業(yè)灰色地帶被逐一擊破，“躺著賺錢”漸行漸遠。
此后，非銀支付進入轉(zhuǎn)型發(fā)展的新階段，支付公司因此出現(xiàn)的收入缺口卻難以忽視，行業(yè)進入洗牌階段。
“相比以前，很多支付機構(gòu)的盈利空間已經(jīng)有所下降，這對中小支付機構(gòu)是極大的考驗。”支付產(chǎn)業(yè)網(wǎng)創(chuàng)始人劉剛在接受《財經(jīng)》新媒體采訪時稱，實力較強的支付機構(gòu)一直在尋求各種平臺融資，除了A股外，港股、新三板都有很多支付機構(gòu)的身影，由于拉卡拉在A股的示范作用，近兩年支付機構(gòu)在資本市場更為活躍。
業(yè)績增長乏力 股價無起色“支付第一股”匯付天下擬退市
2018年以前，支付公司更多是通過收購或并購的形式間接實現(xiàn)上市，以獨立身份上市的企業(yè)寥寥可數(shù)。
2018年3月，匯付天下向港交所遞交上市申請，同年6月，正式在港交所掛牌，成為國內(nèi)首家上市的支付機構(gòu)。雖然，匯付天下遭遇了募資規(guī)?？s水以及上市后即破發(fā)的窘境，但其成功IPO還是激勵了一些籌備上市的支付公司，讓香港市場進入行業(yè)視野。
然而出人意料的是，2020年12月23日上午，“支付第一股”匯付天下突然公告宣布將私有化從港交所退市。截至1月19日收盤，匯付天下股價為3.38港元/股，較發(fā)行價7.5港元/股已跌去大半，目前總市值為44.11億港元。
匯付天下選擇私有化退市出于什么考慮，未來是否有回A計劃？相關(guān)負責(zé)人在接受《財經(jīng)》新媒體采訪時稱，“目前想低調(diào)處理，一切以公告為準(zhǔn)”。
財報顯示，2020年上半年，匯付天下實現(xiàn)收入17.1億元，同比減少9%，期內(nèi)虧損1.12億元，2019年同期利潤為1.4億元。
金融行業(yè)資深分析師王蓬博認為，匯付天下私有化退市，可能跟公司自身的情況有關(guān)，此外還可能跟港股的PE估值偏低，流動性沒有A股質(zhì)量高有關(guān)。
就所有已上市支付公司的股價而言，王蓬博認為跟公司的利潤，市場對后續(xù)業(yè)績和合規(guī)性的反應(yīng)，機構(gòu)調(diào)研等情況相關(guān)；相比新能源汽車等，支付現(xiàn)在并不是風(fēng)口。整體來看，股價的反應(yīng)是符合預(yù)期的。“支付公司還是更多希望能在A股上市，因為A股的估值可能更高，港股相對理性。”
銀聯(lián)商務(wù)、連連數(shù)科沖刺科創(chuàng)板收錢吧、PingPong瞄準(zhǔn)創(chuàng)業(yè)板
不難發(fā)現(xiàn)，隨著試點注冊制到A股全面注冊制的實施，青睞A股上市的支付公司確實越來越多。
2020年12月，上海證監(jiān)局披露，銀聯(lián)商務(wù)股份有限公司(下稱“銀聯(lián)商務(wù)”)已完成科創(chuàng)板上市輔導(dǎo)工作，下一步將向上交所提交科創(chuàng)板上市申報材料。如果順利IPO，銀聯(lián)商務(wù)將成為繼拉卡拉（300773.SZ）之后在A股上市的第二家支付公司。同月，浙江證監(jiān)局披露，連連數(shù)字科技股份有限公司(下稱“連連數(shù)科”)擬登陸科創(chuàng)板，并聘請中金公司為上市輔導(dǎo)機構(gòu)，輔導(dǎo)期大致為2020年12月至2021年3月。如果成功上市，連連數(shù)科或成為“跨境支付第一股”。
繼銀聯(lián)商務(wù)、連連數(shù)科之后，上海收錢吧互聯(lián)網(wǎng)科技股份有限公司（下稱“收錢吧”）也向資本市場發(fā)起進擊，沖刺“聚合支付第一股”。此外，今年1月11日，浙江證監(jiān)局披露了跨境支付公司杭州乒乓智能技術(shù)股份有限公司(下稱“PingPong”)擬申報創(chuàng)業(yè)板上市。
2020年11月，中國電信旗下的翼支付也釋放出“選擇合適時機上市”的信號。
談及會不會出現(xiàn)支付公司上市潮，一名支付公司總監(jiān)向《財經(jīng)》新媒體坦言，要看具體的監(jiān)管及IPO審批情況，最主要還是看支付公司自身實力等因素。因為現(xiàn)在微信、支付寶已占據(jù)超過90%的市場份額，剩下的支付公司必須有自己的核心競爭力才行。
王蓬博則表示，資本市場肯定會迎來支付公司上市潮。第一，目前國家鼓勵上市并希望把二級市場做大，宏觀環(huán)境上相對利好。第二，對于支付公司而言市場環(huán)境比較平穩(wěn)，各方想突破目前的天花板則需要去二級市場募集更多資金，從而進行業(yè)務(wù)改造、數(shù)字化改進，行業(yè)拓展等。而在行業(yè)穩(wěn)定、天花板存在的情況下，支付公司的利潤相對而言增長會比較平穩(wěn)。所以，目前是上市比較好的時機。
蘇寧金融研究院高級研究員黃大智也認為有出現(xiàn)上市潮的可能性。他向《財經(jīng)》新媒體分析，在整個資本市場制度建設(shè)方面，注冊制到全面注冊制，客觀會使上市條件放松一些。比如，即使盈利、營收、凈利潤等原財務(wù)指標(biāo)達不到原來主板上市條件的情況下，也有機會上市。“就支付公司自身而言，經(jīng)營狀況與合規(guī)性也越來越好，發(fā)展越來越成熟，自身已經(jīng)基本能夠符合很多上市條件。”
在黃大智看來，過去幾年支付公司在資本市場之所以成為一個稀有的標(biāo)的，是因為支付公司會面臨較大的政策變動，導(dǎo)致它們在上市方面也面臨較大的政策不確定性。當(dāng)法律制度、政策都比較完善后，行業(yè)進入一個成熟期，這時候再上市面臨的不確定性會比較少。“至于選擇科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、A股主板還是港股，這些跟融資難易程度有關(guān)，另一方面也跟不同市場上的估值水平有關(guān)，比如說港股，它可能就是價值洼地，估值會低一些。”
《財經(jīng)》新媒體了解到，科創(chuàng)板注冊制，不需要滿足A股主板上市那么多的財務(wù)指標(biāo)。另一個方面，由于支付機構(gòu)本身就是技術(shù)相對密集型的行業(yè)，其科創(chuàng)屬性也比較符合科創(chuàng)板的一些定位。
一位不愿具名的支付行業(yè)資深人士在接受《財經(jīng)》新媒體采訪時也表示，“相對于A股主板市場，科創(chuàng)板切入性更強，資金也比H股更為活躍。雖然受到螞蟻金服事件的利空，但行業(yè)參與者的整體布局幾乎都是在螞蟻IPO時開始提速的，因此大家看到最近支付企業(yè)的科創(chuàng)板布局開始不斷結(jié)果。”
談及螞蟻集團暫緩上市的具體影響，前述支付公司總監(jiān)認為，“螞蟻上市受阻擊對其他支付公司上市影響較小，因為體量和市場環(huán)境不同，要說最大的影響可能是需要央行那邊確認才可以上市。”
然而，王蓬博認為，“螞蟻IPO受阻，對行業(yè)最大的影響是少了一個板塊龍頭，也就是缺少了一個二級市場的投資風(fēng)向標(biāo)。螞蟻整改以后即使重新上市也會對行業(yè)整體估值造成影響。”
此外，王蓬博分析，創(chuàng)業(yè)板跟科創(chuàng)板不一樣的地方在于科創(chuàng)板的門檻更高，但是對于股東的保護也更多，買方有更多話語權(quán)。創(chuàng)業(yè)板門檻較低，但受到的監(jiān)管更嚴(yán)。“至于未來發(fā)展，公司實際是先拿投資人的錢去獲得高PE。關(guān)于如何達到估值對應(yīng)的利潤率，包括后續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略等方面，監(jiān)管都會有一定要求。”
上市后的新壓力
目前，支付已經(jīng)成為連接用戶跟商業(yè)的橋梁，也是商業(yè)數(shù)字化的基礎(chǔ)工具?！敦斀?jīng)》新媒體注意到，當(dāng)前國內(nèi)C端支付市場基本被支付寶、QQ音樂財付通、銀聯(lián)商務(wù)三方瓜分，面向B端支付尚未形成寡頭競爭局面，市場集中度不高。未來，支付機構(gòu)能否以金融科技賦能、進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型將成為競逐B(yǎng)端的關(guān)鍵點。
寶付支付CTO 朱安俊在接受《財經(jīng)》新媒體采訪時表示，當(dāng)前A股政策放開，科創(chuàng)板的設(shè)立也讓更多支付機構(gòu)抓住時機，此時在科創(chuàng)板上市，更容易吸引資本市場的關(guān)注，也有利于企業(yè)獲得更高的估值。通過上市引入資金，對支付機構(gòu)來說，有利于提升技術(shù)研發(fā)能力、拓寬業(yè)務(wù)邊界、加強人才培養(yǎng)與儲備，同時上市為企業(yè)帶來的品牌背書也將為企業(yè)競爭帶來優(yōu)勢。
朱安俊也坦言，支付機構(gòu)上市后，在監(jiān)管常態(tài)化的趨勢下，如何保證業(yè)務(wù)規(guī)模和利潤持續(xù)增長，是所有支付機構(gòu)都將面臨的挑戰(zhàn)。上市企業(yè)既要深耕優(yōu)勢領(lǐng)域，同時要拓寬業(yè)務(wù)邊界，內(nèi)拓場景支付，外拓跨境國際業(yè)務(wù)，加大科技投入，不斷提升服務(wù)質(zhì)量和業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力，在市場競爭中占據(jù)優(yōu)勢，才能持續(xù)獲得資本市場和投資者的青睞。
也有多位支付行業(yè)資深從業(yè)人士對《財經(jīng)》新媒體分析，支付公司上市后面臨的壓力可能要比現(xiàn)在大很多，因為涉及到信息披露，又面臨持續(xù)的強監(jiān)管，中間出現(xiàn)任何細微的合規(guī)性問題，都會造成股價波動。上市后，支付機構(gòu)將面臨股東更高的經(jīng)營性收益目標(biāo)，在支付市場現(xiàn)有競爭格局下，還要警惕支付經(jīng)營和資本市場雙重風(fēng)險，防止資本市場壓力向經(jīng)營風(fēng)險轉(zhuǎn)化。
《財經(jīng)》新媒體注意到，2020年8月7日晚，央行發(fā)布了《非銀行支付機構(gòu)重大事項報告管理辦法（征求意見稿）》，目的是加強支付機構(gòu)監(jiān)管主動性，提高支付機構(gòu)風(fēng)險甄別、預(yù)警和處置能力。根據(jù)征求意見稿，IPO上市或增發(fā)、跨境支付合作、質(zhì)押超過10%凈資產(chǎn)等9類事項需要事前報告。群體性事件或重大負面輿情、個人信息泄露、業(yè)務(wù)中斷或障礙、涉嫌非法集資或網(wǎng)絡(luò)賭博等、備付金風(fēng)險事件等13類事項需要事后報告。
談及強監(jiān)管下何種支付公司更受資本市場青睞，黃大智認為，跟企業(yè)的科技屬性有關(guān)，科技屬性更高可能會有更高的估值。此外，布局了跨境市場的機構(gòu)估值肯定會比僅布局國內(nèi)的企業(yè)要高，因為國內(nèi)支付競爭比較激烈，布局跨境市場想象力會更大。
王蓬博分析，第一，是那些行業(yè)排名靠前、整體交易規(guī)模持續(xù)穩(wěn)健、已經(jīng)在市場上存在多年的支付公司；第二，是合規(guī)性好的、沒有原罪的、經(jīng)得起核查的公司；第三，是支付牌照相對齊全，比如收單、移動支付、互聯(lián)網(wǎng)支付這些牌照都要有；第四，每年的利潤率持續(xù)增長。“如果這幾條都符合了，品牌也深入人心，上市肯定是水到渠成。上市后，支付公司首先要在合規(guī)性的基礎(chǔ)上完善各種利潤的增長，讓業(yè)績保持良好態(tài)勢，才能保證股價處于平穩(wěn)增長的狀態(tài)，從而給股民信心。”
在王蓬博看來，支付行業(yè)整體面臨的挑戰(zhàn)仍較大。第一，持續(xù)的利潤增長是最大的挑戰(zhàn)，像P2P、網(wǎng)貸、消費金融等有較大資金需求的行業(yè)基本都受到管控，第三方支付公司需要尋找新的行業(yè)，迎接新挑戰(zhàn)；第二，支付公司在轉(zhuǎn)型過程中如何處理好合規(guī)和業(yè)務(wù)發(fā)展之間的關(guān)系，尋找新的利潤增長點，也是難題；第三，重新找到新行業(yè)后，要面臨不同行業(yè)的競爭，甚至面臨和軟件公司的競爭，這種競爭壓力是很強的。
“不過，行業(yè)前景還是非常好的，支付市場永遠存在并且足夠大。只不過是這塊蛋糕怎么分、誰來做、怎么去補充完整而已。”一位支付行業(yè)人士如是說。
