百富環(huán)球(0327.HK)是國(guó)內(nèi)pos機(jī)行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，公司有10余年的POS機(jī)研發(fā)和經(jīng)營(yíng)歷史，在國(guó)內(nèi)的銷售及服務(wù)對(duì)象包括中國(guó)銀聯(lián)、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行等金融機(jī)構(gòu)，2011年實(shí)現(xiàn)收入11.0億港元，凈利潤(rùn)1.82億港元，分別同比增長(zhǎng)52.5%和25.0%。同時(shí)海外收入占公司總收入的比重已達(dá)到32%。在國(guó)際調(diào)研機(jī)構(gòu)Nilsen對(duì)全球POS機(jī)企業(yè)出貨量的排名中，百富從2010年的第7位上升到2011年的第四位。

國(guó)內(nèi)POS機(jī)行業(yè)整體保持快速發(fā)展，同時(shí)仍具有廣闊提升空間。近年來銀行卡發(fā)卡量和刷卡金額都在快速提升，帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)的聯(lián)網(wǎng)POS機(jī)數(shù)量比十年前增長(zhǎng)近8倍。根據(jù)Nilsen的統(tǒng)計(jì)，2011年亞洲市場(chǎng)的POS機(jī)出貨量達(dá)到600余萬臺(tái)，在國(guó)際市場(chǎng)的出貨量比已達(dá)到38%。但當(dāng)前國(guó)內(nèi)的每萬人POS機(jī)覆蓋率不足20臺(tái)，僅為發(fā)達(dá)國(guó)家的15%。預(yù)計(jì)在未來數(shù)年內(nèi)，發(fā)達(dá)國(guó)家每年的POS機(jī)出貨量保持在5%以上左右，中國(guó)、西亞、非洲等發(fā)展中國(guó)家的出貨量仍將保持在20%以上。

POS機(jī)行業(yè)具有嚴(yán)格的認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)壁壘。雖然POS機(jī)在軟件研發(fā)、硬件生產(chǎn)、系統(tǒng)集成等方面并不屬于高精尖科技，但涉及到銀行體系的金融支付，因此仍需具有較高的安全標(biāo)準(zhǔn)、兼容性和可靠性。產(chǎn)品需要經(jīng)歷數(shù)年的國(guó)際國(guó)內(nèi)安全認(rèn)證、測(cè)試，才能進(jìn)入金融機(jī)構(gòu)的招標(biāo)范圍。因此就要求企業(yè)必須有足夠的經(jīng)營(yíng)歷史、業(yè)績(jī)規(guī)模和綜合實(shí)力，對(duì)潛在進(jìn)入者形成了較高的門檻。目前國(guó)內(nèi)以百富環(huán)球?yàn)槭椎奈宕?a href="http://theelitecare.com">POS機(jī)廠商合計(jì)已穩(wěn)定占有了80%以上的市場(chǎng)份額。

對(duì)研發(fā)的重視和投入保證了公司在產(chǎn)品技術(shù)上的領(lǐng)先。由于生產(chǎn)環(huán)節(jié)已經(jīng)外包出去，因此百富多年來一直重視和投入研發(fā)環(huán)節(jié)，公司的研發(fā)開支一直保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)，同時(shí)當(dāng)前的人員構(gòu)成中，500余名全體員工中研發(fā)人員占比超過54%，在今年新增的51名員工中，有46人都處于研發(fā)崗位，從而保證了POS機(jī)產(chǎn)品在技術(shù)上的領(lǐng)先。

 公司連續(xù)多年都是銀聯(lián)POS機(jī)招標(biāo)的有力競(jìng)爭(zhēng)者，這一趨勢(shì)有望在未來繼續(xù)延續(xù)，從而獲得穩(wěn)定的國(guó)內(nèi)收入預(yù)期。我們預(yù)計(jì)百富環(huán)球2012全年收入和凈利潤(rùn)將保持小幅正增長(zhǎng)，海外收入占比繼續(xù)提高。公司當(dāng)前的賬面凈現(xiàn)金接近10億港元，而市值僅為13.8億港元，對(duì)應(yīng)2013年P(guān)/E為6.8倍，建議“買入”，目標(biāo)價(jià)1.95港元，較現(xiàn)價(jià)有43.4%的上升空間，對(duì)應(yīng)2013年P(guān)/E 10倍。