POS 機市場空間依舊巨大:
　　從人均POS 機保有量（中國25，日本117）和商戶平均POS 機數(shù)量（中國1.5，日本2.4）的指標來看，我國未來POS 機依舊存在巨大的發(fā)展空間。銀聯(lián)、商業(yè)銀行、第三方支付機構(gòu)的混戰(zhàn)提升了提前布局支付終端的重要性，POS 機的大規(guī)模招標采購將持續(xù)。2011年預計傳統(tǒng)POS 機銀聯(lián)共采購約50萬臺，中農(nóng)工建四大行各20余萬臺，中小銀行采購量小，第三方采購量約占全市場的20%；另電話POS 機年增量約100萬臺。

　　手續(xù)費事小，存款額事大

　　根據(jù)央行數(shù)據(jù)，2011三季度我國銀行卡消費4萬億；以此預估全年POS 刷卡16萬億，手續(xù)費合計抽點約1%，共1600億，收單行分成20%，為320億，POS 機均價1200塊，可支持新增2600萬個；但320億的蛋糕由四大行、各股份制銀行瓜分，因此手續(xù)費并非商業(yè)銀行的關(guān)注重點。他們更為關(guān)心的是每個POS 機背后商戶的巨大存量資金和清算結(jié)算業(yè)務，以江蘇某地農(nóng)行為例，通過電話POS累計吸收存量資金就達40億元。

　　目前商業(yè)銀行POS 機發(fā)放多為免費，但只有經(jīng)審核符合銀行條件的商戶才有資格使用POS 機，銀行要的就是對公業(yè)務的拓展，電話POS 盛行的背后就是這一邏輯。只要商業(yè)銀行對資本的渴求不減，積極布局POS 的動力就不會消失。

　　競爭格局穩(wěn)定，中標各有參差:

　　此次農(nóng)行招標中，多年未入圍招標供應商的新大陸一舉中標，而公司沒有中標也未能達到公司本身和資本市場的預期；久違的新大陸重新獲得商業(yè)銀行大單再次證明了這個行業(yè)的封閉性，新進入者的壁壘除技術(shù)外更多體現(xiàn)在通過PBOC 等高要求的認證，一個產(chǎn)品的認證周期需要1~2年，所以雖然產(chǎn)品技術(shù)壁壘并不高，但是認證壁壘高筑導致新產(chǎn)品和新廠家較難出現(xiàn)。

　　標配產(chǎn)品，售價下滑:

　　由于POS 機產(chǎn)品本身對安全性的高度要求，各家廠商的產(chǎn)品差異性并不大，較難體現(xiàn)品牌和技術(shù)溢價。在2011年12月中國銀聯(lián)的招標中，公司中標7個產(chǎn)品包中的6個，涵蓋中高端各級產(chǎn)品，但除出貨量占比四成的K301FZ 未降價外，其余產(chǎn)品降價幅度10%~15%不等。考慮到成本結(jié)構(gòu)中占比八成的電子部件雖長期價格看跌，但短期降價不及售價降幅，導致公司毛利率受損；另占比7%的人工成本由于深圳最低工資上浮15%，也波及公司毛利率下浮1%。

　　研發(fā)、銷售持續(xù)投入:

　　產(chǎn)品的安全性要求使得廠家必須投入大量精力研發(fā)，公司研發(fā)費用率常年高于10%就是明證；而下游客戶總行招標，分行采購的體制使得廠家的銷售人員和費用居高不下。

　　盈利預測:

　　考慮公司中標銀聯(lián)大包，但售價下滑略快，短期原材料降價較緩，估計毛利率會出現(xiàn)下降，另外費用率也有一定提升，預計公司2011、2012、2013年營收3.2億、4.5億、6.2億元， EPS 為0.62、0.79、0.89元，對應PE 為28、22、19倍?？紤]到公司產(chǎn)品巨大的市場空間，給予公司2012年25倍PE，目標價19.87元，給予“推薦”評級。