新國(guó)都公司pos機(jī)銷售收入未來5年將保持50%的復(fù)合增長(zhǎng)。發(fā)達(dá)國(guó)家POS機(jī)人均覆蓋率和商戶覆蓋率都是我國(guó)的8倍左右，由于銀行卡的大量發(fā)放、POS機(jī)布放成本的降低、收單機(jī)構(gòu)和第三方收單服務(wù)機(jī)構(gòu)跑馬圈地的熱情高漲、手機(jī)支付、EMV遷移等因素的推動(dòng)，POS機(jī)行業(yè)將保持40%的復(fù)合增長(zhǎng)，公司擁有技術(shù)、成本、管理的優(yōu)勢(shì)，將會(huì)擁有高于行業(yè)平均的增速。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、POS機(jī)發(fā)展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2、POS機(jī)單價(jià)快速下降的風(fēng)險(xiǎn)；3、新國(guó)都公司服務(wù)業(yè)開拓不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；4、增值稅優(yōu)惠到期不能繼續(xù)享受的風(fēng)險(xiǎn)。
盈利預(yù)測(cè)及估值分析。在前面POS機(jī)行業(yè)高速增長(zhǎng)的假設(shè)條件下，即使不計(jì)算公司在服務(wù)業(yè)中的收入，公司5年后營(yíng)業(yè)收入將是現(xiàn)在的6倍，考慮到規(guī)模效應(yīng)，凈利潤(rùn)將是現(xiàn)在的6倍以上。公司當(dāng)前股價(jià)為43.96元，對(duì)應(yīng)2010-2012年P(guān)E分別為46倍/30倍/21倍，價(jià)值低估。我們對(duì)應(yīng)2011年38倍市盈率，給予公司55元的目標(biāo)價(jià)，首次買入評(píng)級(jí)。(德邦證券)
