[摘要]

投資要點國內(nèi)電子支付龍頭，收購國通星驛打通支付全產(chǎn)業(yè)鏈：公司圍繞POS終端設(shè)備為商業(yè)銀行、銀聯(lián)商務(wù)、拉卡拉等收單服務(wù)機(jī)構(gòu)提供電子支付技術(shù)綜合解決方案。2015年，公司POS、MPOS和IPOS出貨量和市占率均為國內(nèi)第一。公司收購國通星驛獲得全國性收單牌照，實現(xiàn)在電子支付領(lǐng)域從硬件、終端運(yùn)維、支付數(shù)據(jù)運(yùn)營的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

依托智能POS硬件入口，打造智能硬件+支付+商戶服務(wù)生態(tài)：有別于傳統(tǒng)POS，智能pos可打通前端個人消費(fèi)支付數(shù)據(jù)和后臺商戶管理數(shù)據(jù)，成為支付產(chǎn)業(yè)鏈的硬件新入口。公司擬募集不超過15.8億元，用于商戶服務(wù)系統(tǒng)與網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目和智能支付研發(fā)中心建設(shè)項。

商戶服務(wù)系統(tǒng)與網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目總投資17.7億元鋪設(shè)216萬臺POS終端進(jìn)行商戶拓展，建成以綜合支付平臺、增值服務(wù)平臺為核心的商戶服務(wù)平臺，為商戶提供“互聯(lián)網(wǎng)+”整體解決方案。通過商戶服務(wù)系統(tǒng)與網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目公司將實現(xiàn)“智能硬件+收單+商戶服務(wù)”產(chǎn)業(yè)鏈整體布局。公司為商戶提供支付、營銷、運(yùn)營、金融等一整套的服務(wù)體系，該服務(wù)體系的強(qiáng)大吸引力聚攏了數(shù)百萬家的商戶資源，這些商戶資源將為公司帶來數(shù)萬億的支付流水以及海量增值服務(wù)的需求，成為公司未來的核心增長點。

收單和消費(fèi)金融有望爆發(fā)：第三方支付監(jiān)管政策收緊、96費(fèi)改推動線下收單市場集中度提升，收購的協(xié)同效應(yīng)使得國通星驛收單流水爆發(fā)增長，收單業(yè)務(wù)有望遠(yuǎn)超業(yè)績承諾。公司與興業(yè)消費(fèi)金融合作，未來有望實現(xiàn)在從硬件—>B端收單—>C端消費(fèi)貸的閉環(huán)布局。興業(yè)金融作為持牌消費(fèi)金融公司，其豐富的金融產(chǎn)品開發(fā)與成熟的風(fēng)控體系與新大陸(19.450, -0.10, -0.51%)在支付領(lǐng)域的大數(shù)據(jù)結(jié)合，未來消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的前景值得期待，我們預(yù)計公司消費(fèi)金融業(yè)務(wù)有望在二季度開始發(fā)力。

盈利預(yù)測預(yù)估值：考慮增發(fā)攤薄，我們預(yù)計公司2016-2018年EPS分別為0.52/0.67/0.87元，看好公司“硬件+支付+商戶服務(wù)”的業(yè)務(wù)布局及未來的業(yè)績彈性，參考可比公司估值給予17年40倍PE，目標(biāo)價26.8元，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)推進(jìn)低于預(yù)期。