業(yè)績(jī)低于預(yù)期
2015 年公司營(yíng)收30.5 億元，增長(zhǎng)36.2%，毛利率同比下行導(dǎo)致公司歸屬凈利潤(rùn)增速僅為21.8%。（1）公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.45億元，同比增長(zhǎng)36.23%；歸屬凈利潤(rùn)3.36 億元，同比增長(zhǎng)21.82%；扣非后凈利潤(rùn)2.99 億元，同比增長(zhǎng)16.74%；（2）公司綜合毛利率為37.63%，比2014 年降低2.65 個(gè)百分點(diǎn)；（3）公司期間費(fèi)用率達(dá)18.75%，比去年同期降低1.42 個(gè)百分點(diǎn)；其中銷售費(fèi)用1.48 億元，同比增長(zhǎng)19.21%，費(fèi)用率降低0.70 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用4.14 億元，同比增長(zhǎng)25.43%，費(fèi)用率降低1.17 個(gè)百分點(diǎn)；（4）2015 年公司研發(fā)投入1.78 億元，同比增長(zhǎng)14.07%，占營(yíng)業(yè)收入的比重為5.84%，資本化率為0；（5）報(bào)告期末公司存貨達(dá)16.59 億元，比期初增加1.01 億元，在總資產(chǎn)中的比重下降7.41 個(gè)百分點(diǎn)至34.57%；應(yīng)收賬款為6.58 億元，比期初增加1.95 億元，在總資產(chǎn)中的比重增加1.23 個(gè)百分點(diǎn)至13.71%。
發(fā)展趨勢(shì)
公司逐步向系統(tǒng)方案提供商和數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)合作方轉(zhuǎn)型。（1）電子支付領(lǐng)域，公司傳統(tǒng)POS、MPOS 和IPOS 全產(chǎn)品系列出貨量和市占率首次均實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)第一位；（2）物聯(lián)網(wǎng)信息智能處理和行業(yè)應(yīng)用方面，公司將持續(xù)發(fā)力移動(dòng)通信運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)支撐服務(wù)、交通信息化、食品安全溯源等領(lǐng)域；（3）互聯(lián)網(wǎng)金融方面，公司控股的上海優(yōu)啦公司自2015 年10 月成立至年末受理客戶6,000 余家，推出的互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺(tái)“貸安啦”累計(jì)撮合100 余筆，交易金額達(dá)2,000多萬(wàn)元，未發(fā)生逾期兌付現(xiàn)象。公司將通過(guò)P2P 和小額貸款公司等方式為小微企業(yè)提供電商供應(yīng)鏈金融服務(wù)，并加速互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)業(yè)務(wù)的拓展。
盈利預(yù)測(cè)
預(yù)計(jì)公司2016~2017 年?duì)I收分別為37.83/46.66 億元，同比分別增長(zhǎng)24.2%/23.4%，歸屬凈利潤(rùn)分別為4.32/5.19 億元，同比分別增長(zhǎng)28.6%/20.1%，EPS 分別為0.46/0.55 元。
估值與建議
維持推薦?？紤]到市場(chǎng)情緒的變化和平均估值水平，下調(diào)公司目標(biāo)價(jià)40%至20.70 元，對(duì)應(yīng)2016e EPS 的P/E 為45x，維持推薦。
風(fēng)險(xiǎn)
（1）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。唬?）與互聯(lián)網(wǎng)公司的合作進(jìn)展低于預(yù)期。
2015 年公司營(yíng)收30.5 億元，增長(zhǎng)36.2%，毛利率同比下行導(dǎo)致公司歸屬凈利潤(rùn)增速僅為21.8%。（1）公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.45億元，同比增長(zhǎng)36.23%；歸屬凈利潤(rùn)3.36 億元，同比增長(zhǎng)21.82%；扣非后凈利潤(rùn)2.99 億元，同比增長(zhǎng)16.74%；（2）公司綜合毛利率為37.63%，比2014 年降低2.65 個(gè)百分點(diǎn)；（3）公司期間費(fèi)用率達(dá)18.75%，比去年同期降低1.42 個(gè)百分點(diǎn)；其中銷售費(fèi)用1.48 億元，同比增長(zhǎng)19.21%，費(fèi)用率降低0.70 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用4.14 億元，同比增長(zhǎng)25.43%，費(fèi)用率降低1.17 個(gè)百分點(diǎn)；（4）2015 年公司研發(fā)投入1.78 億元，同比增長(zhǎng)14.07%，占營(yíng)業(yè)收入的比重為5.84%，資本化率為0；（5）報(bào)告期末公司存貨達(dá)16.59 億元，比期初增加1.01 億元，在總資產(chǎn)中的比重下降7.41 個(gè)百分點(diǎn)至34.57%；應(yīng)收賬款為6.58 億元，比期初增加1.95 億元，在總資產(chǎn)中的比重增加1.23 個(gè)百分點(diǎn)至13.71%。
發(fā)展趨勢(shì)
公司逐步向系統(tǒng)方案提供商和數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)合作方轉(zhuǎn)型。（1）電子支付領(lǐng)域，公司傳統(tǒng)POS、MPOS 和IPOS 全產(chǎn)品系列出貨量和市占率首次均實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)第一位；（2）物聯(lián)網(wǎng)信息智能處理和行業(yè)應(yīng)用方面，公司將持續(xù)發(fā)力移動(dòng)通信運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)支撐服務(wù)、交通信息化、食品安全溯源等領(lǐng)域；（3）互聯(lián)網(wǎng)金融方面，公司控股的上海優(yōu)啦公司自2015 年10 月成立至年末受理客戶6,000 余家，推出的互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺(tái)“貸安啦”累計(jì)撮合100 余筆，交易金額達(dá)2,000多萬(wàn)元，未發(fā)生逾期兌付現(xiàn)象。公司將通過(guò)P2P 和小額貸款公司等方式為小微企業(yè)提供電商供應(yīng)鏈金融服務(wù)，并加速互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)業(yè)務(wù)的拓展。
盈利預(yù)測(cè)
預(yù)計(jì)公司2016~2017 年?duì)I收分別為37.83/46.66 億元，同比分別增長(zhǎng)24.2%/23.4%，歸屬凈利潤(rùn)分別為4.32/5.19 億元，同比分別增長(zhǎng)28.6%/20.1%，EPS 分別為0.46/0.55 元。
估值與建議
維持推薦?？紤]到市場(chǎng)情緒的變化和平均估值水平，下調(diào)公司目標(biāo)價(jià)40%至20.70 元，對(duì)應(yīng)2016e EPS 的P/E 為45x，維持推薦。
風(fēng)險(xiǎn)
（1）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。唬?）與互聯(lián)網(wǎng)公司的合作進(jìn)展低于預(yù)期。
